Что такое стоимость капитала?

Стоимость капитала — это требуемая отдача, необходимая для того, чтобы проект по составлению сметы капиталовложений, такой как строительство нового завода, был оправдан. Когда аналитики и инвесторы обсуждают стоимость капитала, они обычно имеют в виду средневзвешенную стоимость заемных средств фирмы и стоимость капитала, смешанные вместе.

Показатель стоимости капитала используется компаниями внутри компании, чтобы судить, стоит ли капитальный проект затрат ресурсов, и инвесторами, которые используют его, чтобы определить, стоит ли вложение риска по сравнению с прибылью. Стоимость капитала зависит от используемого режима финансирования. Это относится к стоимости собственного капитала, если бизнес финансируется исключительно за счет капитала, или к стоимости долга, если он финансируется исключительно за счет заемного капитала.

Многие компании используют комбинацию заемных средств и капитала для финансирования своего бизнеса, и для таких компаний общая стоимость капитала рассчитывается на основе средневзвешенной стоимости всех источников капитала, широко известной как средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

Ключевые выводы

  • Стоимость капитала представляет собой доход, необходимый компании для реализации капитального проекта, такого как покупка нового оборудования или строительство нового здания.
  • Стоимость капитала обычно включает стоимость капитала и заемных средств, взвешенных в соответствии с предпочтительной или существующей структурой капитала компании, известной как средневзвешенная стоимость капитала (WACC).
  • Инвестиционные решения компании в отношении новых проектов всегда должны приносить доход, превышающий стоимость капитала, используемого для финансирования проекта, для фирмы; в противном случае проект не принесет прибыли инвесторам.

Понимание стоимости капитала

Стоимость капитала представляет собой порог, который компания должна преодолеть, прежде чем сможет создавать ценность, и широко используется в процессе составления бюджета капиталовложений, чтобы определить, следует ли компании продолжать проект.

Понятие стоимости капитала также широко используется в экономике и бухгалтерском учете. Другой способ описать стоимость капитала — это альтернативная стоимость инвестиций в бизнес. Мудрое руководство компании будет инвестировать только в инициативы и проекты, которые принесут доход, превышающий стоимость их капитала.

Стоимость капитала с точки зрения инвестора — это прибыль, которую ожидает тот, кто предоставляет капитал для бизнеса. Другими словами, это оценка риска капитала компании. При этом инвестор может посмотреть на волатильность (бета) финансовых результатов компании, чтобы определить, является ли определенная акция слишком рискованной или будет ли она выгодным вложением.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

Стоимость капитала фирмы обычно рассчитывается с использованием формулы средневзвешенной стоимости капитала, которая учитывает стоимость как заемного, так и собственного капитала. Каждая категория капитала фирмы взвешивается пропорционально, чтобы получить смешанную ставку, и формула учитывает каждый тип долга и капитала на балансе компании, включая обыкновенные и привилегированные акции, облигации и другие формы долга.

Определение стоимости долга

Каждая компания должна на раннем этапе определить свою финансовую стратегию. Стоимость капитала становится решающим фактором при принятии решения, какой путь финансирования выбрать: заемный капитал, собственный капитал или их комбинация.

Компании на ранней стадии редко имеют значительные активы, которые можно заложить в качестве обеспечения долгового финансирования, поэтому долевое финансирование становится для большинства из них способом финансирования по умолчанию. Менее зарекомендовавшие себя компании с ограниченной историей деятельности будут платить более высокую стоимость капитала, чем старые компании с солидной репутацией, поскольку кредиторы и инвесторы будут требовать более высокую премию за риск для первых.

Стоимость долга — это просто процентная ставка, выплачиваемая компанией по своему долгу. Однако, поскольку процентные расходы не подлежат налогообложению, задолженность рассчитывается после налогообложения следующим образом:

Стоимость долга = Процентные расходы Общий долг × (1 — T), где: Процентные расходы = Цел. выплачивается по текущему долгу фирмы T = предельная налоговая ставка компании begin {выравнивание} & text {Стоимость долга} = frac { text {Расходы по процентам}} { text {Общий долг}} times (1 — T) \ & textbf {где:} \ & text {Процентные расходы} = text {Int. выплачивается по текущему долгу фирмы} \ & T = text {Предельная налоговая ставка компании} \ end {выровнено} Стоимость долга = Общая сумма долгаПроцентные расходы × (1-T) где: Расходы по процентам = Цел. выплачивается по текущему долгу фирмы T = предельная налоговая ставка компании

Стоимость долга также можно оценить, прибавив кредитный спред к безрисковой ставке и умножив результат на (1 — T).

Определение стоимости капитала

Стоимость собственного капитала более сложна, поскольку норма прибыли, требуемая инвесторами в акции, не так четко определена, как кредиторами. Стоимость собственного капитала приблизительно определяется моделью ценообразования основных средств следующим образом:

CAPM (Стоимость капитала) = R f + β (R m — R f), где: R f = безрисковая ставка доходности, R m = рыночная ставка доходности begin {align} & CAPM ( text {Стоимость капитала} ) = R_f + beta (R_m — R_f) \ & textbf {где:} \ & R_f = text {безрисковая ставка доходности} \ & R_m = text {рыночная ставка доходности} \ end {выровнено} CAPM (Стоимость капитала) = Rf + β (Rm −Rf), где: Rf = безрисковая ставка доходности Rm = рыночная ставка доходности

Бета используется в формуле CAPM для оценки риска, и для этой формулы потребуется бета-версия собственных акций публичной компании. Для частных компаний бета оценивается на основе среднего значения бета для группы аналогичных государственных фирм. Аналитики могут уточнить эту бета, рассчитав ее на основе без учета налогов. Предполагается, что бета-версия частной фирмы станет такой же, как и средняя бета-версия отрасли.

Общая стоимость капитала фирмы основана на средневзвешенном значении этих затрат. Например, рассмотрим предприятие со структурой капитала, состоящей из 70% собственного капитала и 30% долга; стоимость собственного капитала составляет 10%, а стоимость долга после вычета налогов — 7%.

Следовательно, его WACC будет:

(0,7 × 10%) + (0,3 × 7%) = 9,1% (0,7 раз 10 %) + (0,3 раз 7 %) = 9,1 % (0,7 × 10%) + (0,3 × 7%) = 9,1%

Это стоимость капитала, которая будет использоваться для дисконтирования будущих денежных потоков от потенциальных проектов и других возможностей для оценки их чистой приведенной стоимости (NPV) и способности создавать стоимость.

Компании стремятся достичь оптимального сочетания финансирования, основанного на стоимости капитала для различных источников финансирования. Преимущество долгового финансирования состоит в том, что оно более эффективно с точки зрения налогообложения, чем долевое финансирование, поскольку процентные расходы не облагаются налогом, а дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются в долларах после налогообложения. Однако слишком большой долг может привести к опасно высокому левереджу, в результате чего кредиторы добиваются более высоких процентных ставок, чтобы компенсировать более высокий риск дефолта.

Стоимость капитала и налоговые соображения

Одним из элементов, который следует учитывать при принятии решения о финансировании капитальных проектов за счет собственного капитала или заемных средств, является возможность любой экономии налогов от взятия долга, поскольку процентные расходы могут снизить налогооблагаемую прибыль фирмы и, следовательно, ее обязательства по налогу на прибыль.

Однако теорема Модильяни-Миллера (M&M) утверждает, что рыночная стоимость компании не зависит от того, как она финансирует себя, и показывает, что при определенных допущениях стоимость компаний с использованием заемных средств и без использования заемных средств одинакова, отчасти потому, что другие затраты компенсировать любую экономию налогов, полученную в результате увеличения заемного финансирования.

Разница между стоимостью капитала и ставкой дисконтирования

Стоимость капитала и ставка дисконтирования в чем-то схожи и часто используются как синонимы. Стоимость капитала часто рассчитывается финансовым отделом компании и используется руководством для установления ставки дисконтирования (или минимальной ставки), которая должна быть превышена для оправдания инвестиций.

Тем не менее, менеджмент компании должен оспорить свою внутреннюю стоимость капитала, поскольку она может быть настолько консервативной, чтобы сдерживать инвестиции. Стоимость капитала также может отличаться в зависимости от типа проекта или инициативы; высокоинновационная, но рискованная инициатива должна нести более высокие капитальные затраты, чем проект по обновлению основного оборудования или программного обеспечения с проверенной производительностью.

Примеры из реального мира

В каждой отрасли преобладает собственная стоимость капитала. Для некоторых компаний стоимость капитала ниже, чем их учетная ставка. Некоторые финансовые отделы могут снижать свои ставки дисконтирования для привлечения капитала или постепенно повышать его, чтобы создать подушку безопасности, в зависимости от того, какой уровень риска им удобен.

По состоянию на январь 2019 года перевозки по железным дорогам имеют самую высокую стоимость капитала — 11,17%. Наименьшую стоимость капитала могут претендовать небанковские и страховые финансовые компании — 2,79%. Стоимость капитала также высока как для биотехнологических, так и для фармацевтических компаний, производителей стали, интернет-компаний (разработчиков программного обеспечения) и интегрированных нефтегазовых компаний. Эти отрасли обычно требуют значительных капиталовложений в исследования, разработки, оборудование и фабрики.

К отраслям с более низкими капитальными затратами относятся банки денежных центров, энергетические компании, инвестиционные фонды недвижимости (REIT), розничные продуктовые и пищевые компании, а также коммунальные услуги (как общие, так и водоснабжение). Таким компаниям может потребоваться меньше оборудования или они могут получить очень стабильные денежные потоки.

Часто задаваемые вопросы о стоимости капитала

Что такое стоимость капитала?

Стоимость капитала используется для определения необходимой прибыли, которую компания должна получить, прежде чем приступить к реализации капитального проекта. Как правило, решение является разумным, если компания инвестирует в проект, который приносит больше стоимости, чем стоимость капитала. Для инвесторов стоимость капитала рассчитывается как средневзвешенная стоимость заемных и собственных средств компании. В этом случае стоимость капитала является одним из методов анализа профиля риска и доходности фирмы.

Как рассчитать стоимость капитала?

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала рассматриваются все формы заемных и собственных средств. В результате средневзвешенная стоимость рассчитывается по смешанной ставке. Вообще говоря, чтобы рассчитать стоимость долга, возьмите сумму процентов, уплачиваемых компанией по ее долгу, и разделите ее на ее общий долг. Между тем, для расчета стоимости капитала инвесторы используют модель ценообразования капитальных активов, которая дает приблизительную стоимость. Это рассчитывается путем взятия безрисковой нормы прибыли, которая затем прибавляется к значению бета, умноженному на рыночную ставку доходности за вычетом безрисковой нормы прибыли.

Что такое пример стоимости капитала?

Рассмотрим стартап со структурой капитала, состоящей из 90% собственного капитала и 10% долга. Стоимость собственного капитала или доход, который компания платит своим акционерам за инвестиции в фирму, составляет 5%. Между тем, стоимость долга, который он выплачивает своим кредиторам, составляет 15%. Стоимость капитала будет рассчитана следующим образом: (0,9 x 5%) + (0,10 x 15%) = 6%.

Address
304 North Cardinal St.
Dorchester Center, MA 02124

Work Hours
Monday to Friday: 7AM - 7PM
Weekend: 10AM - 5PM