Определение конвертируемого опциона на обмен активами (ASCOT)

Что такое сделка с конвертируемым опционом на обмен активами (ASCOT)?

Транзакция с конвертируемыми опционами с обменом активами (ASCOT) — это структурированная инвестиционная стратегия, в которой опцион на конвертируемую облигацию используется для разделения конвертируемой облигации на две составляющие: часть с фиксированным доходом и часть капитала. В частности, разделяемыми компонентами являются корпоративная облигация с регулярными купонными выплатами и опцион на акции, который функционирует как опцион колл.

Структура ASCOT позволяет инвестору получить доступ к опциону в конвертируемой валюте, не принимая на себя кредитный риск, связанный с облигационной частью актива. Он также используется конвертируемыми арбитражными трейдерами, стремящимися извлечь выгоду из очевидных неправильных цен между этими двумя компонентами.

Ключевые выводы

  • Сделка с конвертируемым опционом с обменом активов или ASCOT — это способ отделения компонентов фиксированного дохода и капитала от конвертируемой облигации.
  • ASCOT строится путем продажи американского колл-опциона на акции эмитента конвертируемых облигаций по цене исполнения, которая учитывает стоимость разворачивания стратегии.
  • ASCOT позволяют инвесторам снимать кредитный риск с конвертируемых облигаций и предоставляют возможности для стратегий конвертируемого арбитража.

Общие сведения об операциях с конвертируемыми опционами на обмен активами

ASCOT — это сложные инструменты, которые позволяют сторонам взять на себя роль инвестора в акции и покупателя / инвестора в облигации с кредитным риском в том, что изначально было продано как комбинированный инструмент — самой конвертируемой облигации.

Сделка по конвертируемому опциону с обменом активов осуществляется путем выписки (продажи) американского опциона на конвертируемую облигацию. По сути, это создает составной опцион, поскольку конвертируемая облигация уже поставляется со встроенным опционом колл на акции благодаря функции конвертации. Американский опцион может быть исполнен держателем в любое время, но уплаченная цена исполнения должна включать все затраты на раскручивание свопа активов.

Как работает ASCOT

Торговцы конвертируемыми облигациями подвержены двум типам риска. Один из них — это кредитный риск, связанный с вложением в облигации. Другой — это волатильность рынка в отношении цены акции базового актива, поскольку она влияет на то, имеет ли вариант конвертации какую-либо ценность.

Для наших целей предположим, что трейдер конвертируемых облигаций хочет сосредоточиться на размере капитала своего портфеля конвертируемых облигаций. Для этого трейдер продает конвертируемую облигацию инвестиционному банку, который будет посредником в сделке.

Инвестиционный банк структурирует ASCOT, выписывая опцион колл на конвертируемую часть облигации и продавая ее обратно трейдеру конвертируемых облигаций. Облигационная часть конвертируемой облигации с ее платежами затем продается другой стороне, которая готова взять на себя кредитный риск в обмен на фиксированный доход. Компонент облигации может быть разбит на облигации меньшего номинала и продан нескольким инвесторам.

ACOTS и конвертируемый арбитраж

Когда конвертируемая облигация лишается кредитного риска посредством обмена активами, у держателя опциона остается волатильный, но потенциально очень ценный опцион. ASCOT, особенно часть капитала, покупаются и продаются хедж-фондами, использующими стратегии конвертируемого арбитража. Хедж-фонды могут легко увеличивать леверидж своих портфелей из-за характера составного опциона в рамках ASCOT, исключая из уравнения менее прибыльную сторону облигаций и их кредитный риск.

Поделитесь с друзьями

Address
304 North Cardinal St.
Dorchester Center, MA 02124

Work Hours
Monday to Friday: 7AM - 7PM
Weekend: 10AM - 5PM