Что такое Box Spread?

Бокс-спред или длинный бокс — это стратегия арбитража опционов, которая сочетает в себе покупку бычьего спреда колл с соответствующим медвежьим спредом пут. Коробочный спред можно представить как два вертикальных спреда, каждый из которых имеет одинаковые цены исполнения и даты истечения срока.

Коробочные спреды используются для заимствования или кредитования по подразумеваемым ставкам, которые более выгодны, чем трейдер, обращающийся к своему первому брокеру, клиринговой фирме или банку. Поскольку цена бокса по истечении срока его действия всегда будет равна расстоянию между задействованными страйками (например, коробка со 100 пунктами может использовать 25 и 125 страйков и будет стоить 100 долларов по истечении срока), цену, уплаченную за сегодня, можно представить как у облигации с нулевым купоном. Чем ниже первоначальная стоимость коробки, тем выше предполагаемая процентная ставка. Эта концепция известна как синтетический заем.

Ключевые выводы

  • Коробочный спред — это стратегия опционного арбитража, которая сочетает в себе покупку бычьего спреда колл с соответствующим медвежьим спредом пут.
  • Окончательная выплата за бокс-спред всегда будет разницей между двумя страйк-ценами.
  • Чем дольше время до истечения срока, тем ниже рыночная цена спрэда коробки сегодня.
  • Стоимость внедрения боксового спреда — в частности, взимаемые комиссионные — может стать важным фактором его потенциальной прибыльности.
  • Трейдеры используют коробочные спреды для получения синтетических займов или ссуд для управления денежными средствами.

Понимание коробочного разворота

Коробочный спред оптимально используется, когда сами спреды занижены по отношению к их срокам истечения. Когда трейдер считает, что спреды завышены, он может использовать шорт-бокс, который вместо этого использует противоположные пары опционов. Концепция бокса выявляется, если учесть цель двух задействованных вертикальных спредов: бычьего колла и медвежьего пут-спреда.

Бычий вертикальный спред максимизирует прибыль, когда базовый актив закрывается по более высокой цене исполнения по истечении срока. Медвежий вертикальный спред максимизирует прибыль, когда базовый актив закрывается по более низкой цене исполнения по истечении срока.

Комбинируя спред бычьего колла и медвежьего пут-спреда, трейдер исключает неизвестное, а именно, где закрывается базовый актив по истечении срока. Это так, потому что выплатой всегда будет разница между двумя ценами исполнения по истечении срока.

Если стоимость спреда после комиссионных меньше, чем разница между двумя ценами исполнения, то трейдер фиксирует безрисковую прибыль, что делает ее дельта-нейтральной стратегией. В противном случае трейдер осознал, что убыток состоит исключительно из затрат на выполнение этой стратегии.

Коробка распространения конструкции

BVE = HSP — LSP MP = BVE — (NPP + Комиссионные) ML = NPP + Комиссии, где: BVE = Стоимость бокса по истечении срока HSP = Более высокая цена исполнения LSP = Более низкая цена исполнения MP = Макс. begin {align} & text {BVE} = text {HSP} — text {LSP} \ & text {MP} = text {BVE} — text {(NPP} + text {Комиссии) } \ & text {ML} = text {NPP} + text {Комиссии} \ & textbf {где:} \ & text {BVE} = text {Значение поля по истечении срока} \ & text {HSP} = text {Более высокая цена исполнения} \ & text {LSP} = text {Более низкая цена исполнения} \ & text {MP} = text {Максимальная прибыль} \ & text { NPP} = text {Выплаченные чистые премии} \ & text {ML} = text {Max Loss} end {выровнены} BVE = HSP — LSPMP = BVE — (NPP + Комиссии) ML = NPP + Commissionswhere: BVE = Стоимость бокса на момент истечения HSP = Более высокая цена исполнения LSP = Более низкая цена исполнения MP = Макс. Прибыль NPP = Выплаченная чистая премия ML = Макс.

Чтобы построить бокс-спред, трейдер покупает опцион колл в деньгах (ITM), продает колл вне денег (OTM), покупает пут ITM и продает пут OTM. Другими словами, купите опцион колл ITM и опубликуйте, а затем продайте колл OTM и опцион пут.

Учитывая, что в этой комбинации есть четыре варианта, стоимость реализации этой стратегии — в частности, взимаемые комиссионные — может стать важным фактором ее потенциальной прибыльности. Сложные опционные стратегии, такие как эти, иногда называют спредами аллигатора.

Бывают моменты, когда коробка стоит больше, чем разница между страйками. В этом случае длинный ящик не будет работать, а короткий — может. Эта стратегия меняет план, продавая опционы ITM и покупая опционы OTM.

Пример Box Spread

Акции компании A продаются по цене 51,00 долларов США. Каждый опционный контракт в четырех сторонах коробки контролирует 100 акций. В планах:

  • Купите колл 49 за 3,29 (ITM) по дебету 329 долларов за опционный контракт.
  • Продайте колл 53 за 1,23 (OTM) и получите кредит в размере 123 долларов.
  • Купите пут 53 за 2,69 (ITM) по дебету 269 долларов.
  • Продайте пут 49 за 0,97 (OTM) и получите кредит в размере 97 долларов.

Общая стоимость сделки без учета комиссий составит 329 — 123 доллара + 269 — 97 долларов = 378 долларов. Разница между страйк-ценами составляет 53 — 49 = 4. Умножение на 100 акций на контракт = 400 долларов на бокс-спред.

В этом случае сделка может зафиксировать прибыль в 22 доллара до уплаты комиссионных. Чтобы сделать это прибыльным, комиссия за все четыре этапа сделки должна быть меньше 22 долларов. Это очень тонкая маржа, и это только тогда, когда чистая стоимость коробки меньше, чем значение истечения спреда или разница между страйками.

Скрытые риски в бокс-спредах

Хотя бокс-спреды обычно используются для управления денежными средствами и рассматриваются как способ арбитража процентных ставок с низким риском, существуют некоторые скрытые риски. Во-первых, процентные ставки могут сильно измениться против вас, что приведет к убыткам, как и по любым другим инвестициям с фиксированным доходом, чувствительным к ставкам.

Вторая потенциальная опасность, которая, возможно, менее очевидна, — это риск ранних тренировок. Опционы американского типа, такие как опционы, перечисленные на большинство акций США, могут быть исполнены досрочно (т. Е. До истечения срока), и поэтому существует вероятность того, что может быть назначен короткий опцион, который становится очень прибыльным. При обычном построении бокса это маловероятно, поскольку вы будете владеть глубокими опционами колл и пут, но цена акции может значительно измениться, а затем оказаться в ситуации, когда вас могут назначить.

Этот риск увеличивается для коротких боксов, написанных на опционы на отдельные акции, как это было в печально известном случае трейдера Robinhood, который потерял более 2000% на коротком боксе, когда впоследствии были назначены проданные глубокие путы, в результате чего Robinhood выполнял длинные коллы попытка найти акции, необходимые для выполнения задания. Этот фиаско был опубликован в Интернете, в том числе на различных субреддитах, где он стал поучительной историей (особенно после того, как упомянутый трейдер хвастался, что это была практически безрисковая стратегия).

Урок здесь состоит в том, чтобы избегать коротких полей или писать короткие поля в индексах (или аналогичных), которые вместо этого используют европейские опционы, которые не допускают раннего исполнения.

Часто задаваемые вопросы

Когда следует использовать коробочную стратегию?

Коробочная стратегия лучше всего подходит для использования более выгодных подразумеваемых процентных ставок, чем можно получить через обычные каналы кредитования (например, банк). Поэтому он чаще всего используется для управления денежными средствами.

Безопасны ли бокс-спреды?

Теоретически «длинный ящик» — это стратегия с низким уровнем риска, которая в первую очередь чувствительна к процентным ставкам. Длинный бокс всегда истекает со значением, равным расстоянию между двумя используемыми страйк-ценами. Однако короткий ящик может быть подвержен риску досрочного назначения при использовании американских опционов.

Что такое короткий бокс-спред?

Короткий бокс, в отличие от стандартного длинного бокса, предполагает продажу глубоких колл-опционов ITM, а также опционов пут и покупку OTM. Это будет сделано, если цена коробки превышает расстояние между страйками (что может быть вызвано несколькими причинами, включая среду с низкой процентной ставкой или незавершенные выплаты дивидендов для опционов на отдельные акции).

Address
304 North Cardinal St.
Dorchester Center, MA 02124

Work Hours
Monday to Friday: 7AM - 7PM
Weekend: 10AM - 5PM